Doanh thu và lợi nhuận vượt dự báo, tại sao cổ phiếu Microsoft sụt giảm kỷ lục, vốn hóa bốc hơi 350 tỷ USD?

Cổ phiếu Microsoft đã trải qua phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 3/2020 khi giảm gần 10% vào thứ Năm tuần trước, khiến vốn hóa thị trường của gã khổng lồ công nghệ này bốc hơi 357 tỷ USD chỉ trong một ngày, còn lại 3,22 nghìn tỷ USD. Điều đáng nói là sự sụt giảm này diễn ra ngay sau khi công ty công bố báo cáo thu nhập quý 2 tài khóa vượt kỳ vọng của phố Wall.

Cụ thể, Microsoft ghi nhận lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 4,14 USD, cao hơn dự báo 3,97 USD, trong khi doanh thu đạt 81,27 tỷ USD so với kỳ vọng 80,27 tỷ USD. Lợi nhuận ròng theo chuẩn mực kế toán GAAP tăng vượt bậc lên 38,5 tỷ USD từ mức 24,11 tỷ USD cùng kỳ năm trước, một phần nhờ khoản lãi 7,6 tỷ USD từ việc OpenAI chuyển đổi cơ cấu thành công ty vì lợi ích công cộng, làm giảm tỷ lệ sở hữu của Microsoft.

Tuy nhiên, những con số ấn tượng này không đủ để thuyết phục các nhà đầu tư khi họ phát hiện ra những điểm yếu đáng lo ngại trong báo cáo.

Mối quan ngại lớn nhất đến từ mảng kinh doanh quan trọng nhất của Microsoft - Azure. Dịch vụ điện toán đám mây này chỉ tăng trưởng 39%, thấp hơn một chút so với mức kỳ vọng 39,4% của StreetAccount và chậm lại so với mức 40% của quý trước.

Amy Hood, Giám đốc Tài chính của Microsoft, giải thích rằng con số này có thể vượt 40% nếu công ty phân bổ toàn bộ GPU mới đưa vào hoạt động trong quý cho Azure thay vì ưu tiên cho nhu cầu nội bộ phát triển các sản phẩm AI. Dự báo cho quý 3 cũng không khả quan hơn khi Azure được kỳ vọng tăng 37-38%, cho thấy xu hướng chậm lại vẫn tiếp diễn.

Bên cạnh đó, mức chi tiêu vốn khổng lồ cho hạ tầng AI cũng khiến nhiều nhà đầu tư hoang mang. Microsoft đã đổ 37,5 tỷ USD vào chi phí vốn và thuê tài chính trong quý, tăng 66% và cao hơn đáng kể so với ước tính 34,31 tỷ USD. Công ty cho biết đã bổ sung gần một gigawatt công suất tính toán AI chỉ riêng trong quý này.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận hoạt động dự kiến cho quý tới chỉ ở mức 45,1%, thấp hơn kỳ vọng 45,5%, cho thấy áp lực lên khả năng sinh lời khi Microsoft tiếp tục rót tiền vào cuộc đua AI.

Một điểm đáng chú ý khác là danh mục cam kết chưa thực hiện (RPO) của Microsoft đã tăng vọt 110% lên 625 tỷ USD. Tuy nhiên, 45% con số này - tương đương khoảng 250 tỷ USD - đến từ cam kết sử dụng dịch vụ đám mây của một khách hàng duy nhất: OpenAI.

Các nhà phân tích như Brent Thill từ Jefferies đã đặt câu hỏi về khả năng OpenAI thực hiện nghĩa vụ tài chính khổng lồ này với Microsoft, Oracle và các đối tác khác, đặc biệt trong bối cảnh startup AI này vẫn đang trong giai đoạn đốt tiền để phát triển.

Nhóm phân tích UBS dẫn đầu bởi Karl Keirstead còn đặt dấu hỏi về quyết định của Microsoft khi phân bổ nguồn lực tính toán AI cho các sản phẩm như Microsoft 365 Copilot - công cụ hỗ trợ năng suất tích hợp AI vẫn chưa thành công như ChatGPT của OpenAI.

Mặc dù Copilot hiện có 15 triệu tài khoản trả phí trong tổng số hơn 450 triệu tài khoản Microsoft 365, tốc độ tăng trưởng doanh thu từ sản phẩm này vẫn chưa tăng tốc. Các chuyên gia UBS nhận định Microsoft cần "chứng minh" đây là những khoản đầu tư tốt trong bối cảnh thị trường mô hình AI đang trở nên đông đúc và tốn kém vốn.

Tuy nhiên, không phải ai trên phố Wall cũng bi quan. Nhóm phân tích Bernstein do Mark Moerdler dẫn đầu cho rằng các nhà đầu tư cần hiểu rằng ban lãnh đạo Microsoft đã đưa ra quyết định có ý thức để tập trung vào những gì tốt nhất cho công ty trong dài hạn thay vì đẩy giá cổ phiếu lên trong quý này hay vài quý tới.